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美股 舌尖上的巨擘！美國荷美尔(HRL.US)制霸肉品财產链的機密 2019年10月6日 11:27:20 智通财經網
本文来自 齐鲁证券，作者胡彦超、谢刚。
焦点概念
荷美尔食物公司(HRL.US)是美國屠宰及肉成品加工巨擘,已有逾120年的汗青,一向被公認為豬肉出產和贩賣的领先者,也已成為全世界最大的火鸡肉出產商,并踊跃向调味品、醫療食物等范畴踊跃拓展。履历两次世界大战和屡次經濟阑珊,公司仍經由過程延续增加為股东缔造丰富的回報,曩昔25年股價上涨26倍折年均14%。
荷美尔久长之以是谋划樂成,与不乱的辦理层和器重质量立异的焦点價值觀痛痒相關。120多年間公司仅履历了8次CEO瓜代,不乱的辦理层使公司构成對立异和质量原则的深度對峙,公司建立以来没有出過紧张食物平安问题是久长成长的根底地点。别的,作為一个肉成品企業,公司的樂成给咱们以下四点启迪。
启迪之一：适應消费需求,不竭推出新產物。公司經由過程立异持续引领產物立异潮水,1926年發现首个火腿罐頭SPAM、2008年率先發现微波炉加热90秒即食微波餐;公司一向举行消费者市場查询拜访并雇佣專業人士举行阐發;公司很是器重包装的立异,熟悉到知足消费者體验的新包装是新细分品类成长的起頭。
启迪之二：注意多品牌扶植,获得高利润率。荷美尔很是注意對品牌的扶植,今朝26个子品牌全美第一;品牌形象来历于其對食物平安的高度器重,公司并未大范围出產畜禽產物,而是与養殖户签定合同保障供應,因為有严酷的食物平安辦理和查验系统,是以从未呈现重大平安变乱;公司高度器重营销鼓吹,从早年的腊肠卡車、荷美尔女孩起頭,對峙向消费者通報用荷美尔產物做出兼具甘旨和養分饭菜的品牌理念。
启迪之三：聚焦下流高附加值,适度向上遊延长。公司專注下流渠道和品牌,向上遊只是适度延长,其重要生豬供给来历是与其签定合同的養殖户,而自有供應量不到10%,从而规避養殖红利颠簸危害。
启迪之四：并购思绪聚焦品类扩大,完成火鸡、墨西哥菜、醫療食物三大板块结构,得到细分行業的领先上風。公司收购企業数目浩繁,可是收购结构清楚,决议计划根据消费者需求的变革和消费進级的趋向,火鸡肉(美第二大禽肉消费)、墨西哥食物(美第一大少数族裔)、醫療特种功效食物范畴都完成系列计谋并购。
中國實業界應當進修荷美尔：(1)產物质量是企業的绝對根底,半晌不克不及放松;(2)取长补短,伟大企業無需四平八稳的全财產链,而是專注本身的上風范畴;(3)器重延续立异能力的培育,只如果把消费者需求知足至极致的微立异均可能是企業成长的输赢手;(4)并购思绪應是财產趋向和竞争力晋升,范围是次要的。
总的来看，固然中國傳统肉制操行業龙頭都面對着从代價竞争转向品牌竞争的计谋调解,但咱们對這个行業布满信念,究竟结果中國豬肉品牌化的過程才方才起頭,而双汇、雨润等具有必定品牌力的天下化企業将持久受益于行業進级,而复活品牌如壹号土豬一旦完成差别化的品牌塑造也将迎来暴發式的增加。
正如壹号土豬開創人陈生所说："在傳统行業中,生豬财產是最後一块肥肉,消费品市場已被各行業巨擘瓜分,惟有豬肉处于极端分离的状态,成长潜力庞大"。
双汇是中國肉制操行業當之無愧的NO.1,其供给链整合、渠道收集扩大、品牌傳布、吞并计谋都遥遥领先于海内其他肉成品企業,双汇和荷美尔在產物品类、收入、利润、市值范围等方面较為靠近,但在產物和包装立异、多品牌谋划、财產链结构和扩大、向其他食物新品类的浸透和收购计谋方面另有较大晋升空間。
荷美尔仍将得到持久稳健增加,持久看好Hormel的成长,估计2013-16净利润年均增加9%。固然美國人均豬肉消费逐年缩水,但火鸡消费量较為不乱,功效、醫療食物将来需求强劲,海外市場快速增加,助推荷美尔延续不乱增加。据媒體一致展望2014-2016年公司贩賣收入91.0亿美元、93.9亿美元、98.7亿美元,同比增加4.0%、3.2%、5.1%;實现归属母公司净利润6.00亿美元、6.67亿美元、7.23亿美元,同比增加7.8%、11.7%、8.4%。
中國豬肉品牌化的過程才方才起頭,海内持久标的首选――双汇成长。受益于肉制操行業品牌化和渠道進级,双汇、雨润等具有必定品牌力的天下化企業将中持久延续稳健發展,此中咱们首选双汇成长,估计2013-15年公司EPS為1.7八、2.20、2.71元，同比增加35%、24%、23%。當前股價對應2014年20倍PE,处于食物板块低端,平安邊際较着,强烈建议買入,估计2014Q1季報表露先後将迎来较强的估值修复。
一、荷美尔：美國肉成品的百年龙頭
荷美尔食物公司(HormelFoodsCorp)是美國屠宰及肉成品加工巨擘,重要出產豬肉低温成品、高温成品、冷鮮肉,火鸡成品和少许牛肉、鸡肉成品,另有调味品、養分品和功效和醫療食物。已有逾120年的汗青,其总部位于美國的明尼苏达州奥斯汀市。现有雇員19800名,美國500强企業(2013年,319名)。
荷美尔一向被公認為豬肉出產和贩賣的领先者,也已成為全世界最大的火鸡肉出產商。今朝生豬屠宰量全美第5,每一年屠宰量1000多万頭,火鸡成品的市占率在25%摆布。其產物已出口到五大洲60多个國度,除大部門產物在美國加工外,還与中國、日本、菲律宾、韩國、澳大利亚、英國、巴拿马、波兰、哥斯达黎加、西班牙等在内的很多國度签定了允许协定或建有合股企業。
陪伴着公司產物和品牌力的延续成长,公司股價也一起爬升。荷美尔股價曩昔25年增加26倍,折合年均上涨14%,曩昔25年中唯一4年下跌。今朝公司市值达117亿美元,在肉制操行業仅次于美國禽牛肉巨擘泰森(Tyson)的125亿美元,年贩賣额超87亿美元。具有10600种食物產物,275个注册牌号,其很多產物在食操行業内享有极高的佳誉和知名度,并深受各个家庭和餐饮企業的爱好。
Hormel现分為5个营業部分,RefrigeratedProducts就是豬肉冷鮮肉及低温肉成品,占收入的49%和28%,這是Hormel最焦点的营業。GroceryProducts即超市產物部分,占收入17%和利润的26%。主如果耐储存食物,包含午饭肉、炖肉、肉汤、Salsa酱、鳄梨酱、辣酱、花生酱、酱油、微波餐等。Jennie-OTurkeyStore,是全世界最大的火鸡出產商之一,来自于Hormel1986年和2001的两次收购,现為27个國度供给跨越1500种火鸡成品。占公司收入的18%和利润的27%。
SpecialtyFoods即特点食物部分,為平凡消费者和休養機构供给弥补剂、養分品、糖成品、奶粉、乳酪、特种油脂等,占公司收入和利润的11%。International即國際部分,Hormel經由過程合股、从属子公司、允许出產和直销方法介入跨國谋划,现有6家合股公司、3家持牌機构及2家全資从属公司,固然很早就起頭國際化,但國際营業所占的比重今朝其實不高,只有5%摆布。
二、公司發展史分解：持久不乱的辦理團队和器重质量的焦点價值觀是长盛不衰的根底
在荷美尔一百多年的成长强大的進程中,履历了数次經濟萧条和两次世界大战,而荷美尔却长盛不衰并為投資者带来了丰富的回報,其暗地里缘由值得投資這沉思。
最初的樂成与開創人乔治.荷美尔分不開。Hormel建立之初,面临芝加哥五大肉类加工巨擘的包夹,五大巨擘盘踞各类有益資本-铁路、冷藏車箱、包装廠和畜牧围場,而Hormel连一个冷藏車箱都没有。為此乔治.荷美尔開辟出行業新模式,不像芝加哥那样的单一集中于船埠的工業园區模式,而是在阔别船埠靠近农場的地域建廠,直接从农夫手中采辦牲口,省去了扶植大型畜牧围場,這类直接采辦的模式在那時是行業中的首例,随後五大巨擘也纷繁效仿。其次,乔治.荷美尔从一起頭就极為夸大质量的首要性,對峙出產最高品格的產物,這是其能与五大巨擘對抗的關頭,由于這在那時是一个利基市場。并且,之初乔治.荷美尔只选择豬肉加工,這和他多年的跟踪和阐發有關,他记實的数据显示豬肉的操纵水平最高,會發生最大的利润,同時專注于一个品类有益于在此品类敏捷做大做强。
久长的谋划樂成与不乱的辦理层有關。现任CEO是Hormel建立120多年来第9位带领者,公司的很多員工都是一结業就参加公司然後一向干到退休的,不乱的辦理层可使公司對立异和质量原则的對峙,員工很是虔诚,公司有极强的文化凝结力,這也是公司經由過程吞并收购後能不乱快速成长的缘由地点。
除持久不乱的辦理團队和器重质量的焦点價值觀,按照咱们的钻研,公司的持久成长還受益于如下四个方面。
启迪之一：适應消费需求,不竭推出新產物
持续引领產物立异潮水:从火腿罐頭到Compleats微波餐
發现世界上首个火腿罐頭。一战的暴發,令人们對付可持久保留和便于運输携带的肉类成品的渴求。1926年,公司設計出固化密封火腿的法子,推出了世界上首个火腿罐頭,公司销量大增,并為厥後SPAM能随美军傳布到世界各地打下根本
20世纪80年月美國行業处于低迷期時,公司适應消费者對付康健、便利食物的需求变化,推出了跨越130种新產物,公司红利大幅回升,垂垂走出低谷。
發现微波餐--甘旨只要90秒,產物敏捷風行全美。2008年,公司推出了Compleats微波餐,打出的标语是"从你的辦公桌抽屉到甘旨好菜-只要90秒,没法想象的快速、便當和洽吃,从不担搁您贵重的事情時候"。Compleats專為上班族而開辟,不少上班族喜好在辦公室吃午饭,但因為没有得意的食物而不能不外出寻觅就餐地址。Compleats很好地解决了這个问题,它是一道完备的餐点,無需冷藏,便利携带,只需用微波炉加热90秒,便可以获得一顿甘旨、養分、丰厚的热饭。Compleats一經推出,大受接待,成為公司的明星產物。
器重阐發消费者需求,延续投入食物研發
Hormel一向举行消费者市場查询拜访并雇佣專業人士举行阐發。如其2008年推出的微波產物及玻璃瓶装食物,就是經由過程市場查询拜访和阐發得出人们對兼具口感与便利的食物日趋增加的需求,為寻求快速、養分、熟食的人士特别是上班族而開辟了這两款產物。
Hormel的焦点竞争力在于立异,不竭推出分歧于竞争敌手的新產物,而這又得益于其對食物研發的鼎力投入,有一支气力很强的研發團队。持续多年得到《食物加工》、《肉食市場与技能》等杂志的年度最好研發團队奖項。公司内部的提升機制也使跨品牌、跨部分之間的立异层见叠出,公司上下都遵守一个理念就是改造產物。
公司常常推出一些新品类,从口胃、康健、養分角度举行立异。从消费者生理學角度来看,消费者對新品类也比力轻易接管,具备测验考試新產物的偏向。
Hormel不但致力于開辟出合适全世界口胃的新產物,也會入乡顺俗,開辟出合适本地口胃的產物,好比在中國市場,Hormel就推出了專門合适中國人口胃的中式產物-玫瑰南乳火腿、廣式腊肠、齐鲁風韵秘制酱腊肠、川渝風韵辣腊肠、眉州东坡腊肠、香醇姜母鸭、上海红肠、五香肘子等等
器重包装立异,助推品类立异
在食操行業连结活气很首要的一点是包装,Hormel在包装立异能力上一向处于领先职位地方,遭到包装届的承認。Hormel的包装立异可以追溯到1926推出的世界上第一个罐装火腿,使得公司在創業早期可以快速發展,冲破五大巨擘的围歼,也培養了SPAM持续至今的单品类超高市場占据率。在20世纪80年月行業处于低迷期時,Hormel發现了TopShelf真空包装技能,用其包装的饭菜不消冷藏有长达18个月的保质期,這是封装技能的革命,Hormel借此走出低谷,4年利润增长了100%。
新包装带来新份额和利润。近年来,Hormel推出了一些列新包装,巩固了公司在食物包装立异上的领先职位地方。如推出了用于辣椒成品的可蒸煮包装盒,用于包装单份SPAM午饭肉的可蒸煮袋和用于DintyMoore的微波加热包装。這些新包装的推出极大地提高了公司超市食物的贩賣额,贩賣事迹一起飙升,远超预期,盘踞公司利润增加的45%。
将供给商纳入本身立异團队。固然研發包装固然造成為了必定的耗费,但它却使全部供给链得益,對Hormel起了很大的促成感化。Hormel久长以来与供给商连结着杰出的互助瓜葛,會将供给商纳入本身的立异團队,這對Hormel的包装研發供给了很大的帮忙。
启迪之二：器重品牌扶植,获得高利润率
品牌上風较着,建立宽阔护城河
Hormel很是注意對品牌的扶植,品牌上風较着,是其一条宽阔的护城河。Hormel的浩繁品牌在美國妇孺皆知,在消费者、零售店、餐饮行業客户中享有盛誉,像SPAM午饭肉、Jennie-O火鸡肉,DintyMoore炖牛肉,CHI-CHI'S沙司,Compleats微波餐,Wholly鳄梨酱,Stagg辣椒和Hormel品牌的各类低温肉成品等,這些可以说已成為美國人民平常糊口中不成或缺的工具了。
具备80年汗青的SPAM已成為午饭肉代名词,其在美國市場有着高达80%的市場份额,在亚洲也是最受接待的品牌之一。现在英文中的垃圾邮件一词就来历于其(這常常被拿来讥讽,Hormel也常常為此打讼事,但無疑表白其產物已深刻人心),足见其普及水平。SPAM最初的樂成是靠极為低廉的代價打開市場的,SPAM推出時正值美國大萧条時代,美國人采辦力大幅降低,而SPAM代價是等同肉量成品的1/3,敏捷打開市場。二战時作為美军的重要食品,跟从着美军推行到全世界。战後成為美國支援欧洲的重要食物之一。美國有些处所的麦當劳乃至有SPAM午饭肉汉堡。
质量為品牌护航
Hormel對產物质量平安的严酷了制也是其品牌耐久不衰的關頭。這些品牌在美國人民中深得人心,除得益于其食物專家、研發團队包管的甘旨、養分、康健外,质量包管必不成少。Hormel本身其實不大范围出產畜禽,而是与養殖户签定合同為其供给,其有严酷的食物平安辦理和查验系统,确保產物的平安。一百多年来历来没有產生太重大的食物平安变乱。1995年進入中國市場,也是率先創建起食物平安辦理系统的企業,并成為上海首批得到食物平安标识表记标帜的两家肉成品出產商之一。
营销為品牌開道
Hormel在营销立异方面颇有心得,除昔時的腊肠卡車、荷美尔女孩。公司举行巨额的告白投入,另有充满大街冷巷的SPAM午饭肉食物車。發放利用其產物举行烹调的菜谱,包含早饭、中餐、晚饭和小吃的建造,使消费者可以用Hormel的產物做出兼具甘旨和養分的饭菜,這类营销的结果很好,极大地刺激了人们消费举行测验考試的愿望。在中國其經由過程成為國度體育总局的指定肉成品供给商到达鼓吹平安、康健、養分的结果。
别的,Hormel所处的行業對付贩賣渠道的扶植很是首要,Hormel现有一支范围很大的專業化贩賣團队。在零售方面,与家樂福、沃尔玛、麦德龙等大型超市及一些连锁超市創建了杰出的互助瓜葛;在餐饮方面,其是百盛團體(肯德基、必胜客等)的重要供给商之一,也与很多星级旅店展開了深挚的互助。
品牌谋划带来高利润率,远超泰森和史姑娘菲尔德
Hormel的利润率在行業内一向处于较高程度,2013年净利润到达6.1%,比此外美國两家肉类巨擘Tyson和Smithfield超過跨過很多。
經由過程生鮮品牌化趋向,公司利润率了了爬升。進入21世纪後公司的一項首要行動是推動其焦点营業之一的鮮肉產物转换到品牌鮮肉產物,公司利润率继续了了爬升。
但从短時間看,Hormel和大大都食物公司同样,净利润和通胀呈反比。這是由于凡是环境下,食物企業的贩賣代價相對于刚性,而本钱真个降低象征着阶段红利环境趋好。
启迪之三：聚焦下流高附加值,适度向上遊延长
生豬供给重要来自合同養殖户,自给率不高
美國屠宰及肉成品加工行業在20世纪80年月進入行業整合期,產生了大范围地横向和纵向吞并收购勾當。以Smithfield、Tyson等為代表的企業在纵向一體化上做到了极致,鼎力進军上遊養殖業。出格是Smithfield,其具有从生豬養殖到屠宰、加工的完备财產链,并成為全美最大的生豬養豬和屠宰企業。
Hormel横向也举行了较大范围地吞并收购,出格是向其他肉类和具备高附加值的養分品等范畴進军。而向上遊只是适度延长,生豬養殖量很少,其重要生豬供给来历是与其签定合同的養殖户,而自有供應量不到10%,而Smithfield的自给率到达了50%。
Hormel聚焦下流高附加值品牌產物,红利不乱,受本钱市場青睐
Smithfield和Hormel代表了两种業内分歧的成长模式。
Smithfield在上遊養殖、屠宰比重较高,财產链长,體系危害较大,并且生豬養殖营業的谋划危害也较大,對饲料原料本钱和豬肉代價的周期性变革很是敏感,红利程度很不不乱。固然美國生豬養殖集中度很高,
但豬價颠簸依然较大,重要缘由是豬肉代價很大水平遭到養殖本钱玉米、大豆代價的影响,此外因為美國生豬出口量大(20%摆布出口),生豬代價還遭到海外市場的需求影响。
Hormel重要專注于中下流,出格是深加工,出產高附加值的品牌肉成品,财產链较短,调解產物布局反响快,利润相對于不乱。因為美國生豬養殖范畴集中手機維修,度较高,公司可以經由過程合同方法获得相對于不乱的原料来历,在養殖這个相對于高危害范畴涉足不容易過深,而是将重心放在行業危害相對于较低、附加值较高的肉成品范畴。如2008年饲料代價起頭大幅上涨的時辰,Hormel依然连结了较高的利润程度,這就是受益于其上遊養殖范围较小,有用地规避了上遊養殖的危害,屠宰营業和肉成品可以转嫁部門本钱。
而Smithfield因為養殖营業占比力高,其生豬養殖营業已持续多年吃亏,發财國度動物福利要乞降工會薪資刚性加大了企業的包袱。動物福利項目2017年前最少新增3亿美金付出:据Smithfield向SEC递交的文件指出,因為下流食物企業對動物福利庇护晋升的压力,公司方针是到2017年,给每頭有身母豬創建自力產舍,每頭母豬栖身空間将是今朝的两倍。這象征在不增长產销量的环境下要大量新建豬圈,革新旧豬場,培训和招募职員,按照公司测算,每頭母豬新增豬圈革新本钱250-650美元,公司将共计付出约3亿美金举行革新,至關于曩昔五年年均匀1.42亿美元净利润的2倍多,咱们認為這仅是公司革新自有460个豬場的本钱,公司另有2000多个合约出產农場,供應一半摆布的屠宰生豬,若是這些农場也介入動物福利革新,公司出產本钱有望進一步大幅晋升。别的,Smithfield处在一个傳统上工會权势很是壮大的蓝领工人行業,SEC文件显示公司今朝46050雇員中有20550位自己是工會會員或被工會合體议價协定(collectivebargainingagreements)庇护,斟酌到收购协定中不裁人不關廠的许诺,将来人力本钱将继续高企,很难获得减少。
Hormel這类成长模式所带来的不乱红利程度在本钱市場上获得了极大的承認,固然范围和收入仅是Smithfield的2/3,但市值倒是Smithfield的3倍之多。
启迪之四：收购思绪聚焦品类扩大,完成火鸡、墨西哥菜、醫療食物三大板块结构
收购全美最大火鸡制造商,快速走出八十年月豬肉行業低迷期
肉品多元化,分离谋划危害,快速走出豬肉行業低迷期。单一植牙費用,谋划豬肉成品危害较大,在美國80年月豬肉行業低迷期,經由過程收购Jennie-O使Hormel较快地走出了低谷,實现了收入和红利的快速回升。
Jennie-O作為行業龙頭,收购後谋划危害小,可快速打開仗鸡市場。Jennie-O盘踞美國火鸡市場跨越20%的份额,品牌效應显著,不消Hormel再去本身開辟市場和品牌。
火鸡肉市場容量大,远景光亮。火鸡肉在美國事仅次于鸡肉、牛肉、豬肉以後的第四大肉食,是了日不成缺乏的食物,并且美國人愈来愈多地在泛泛食用火鸡肉而再也不单单局限于了沐日。火鸡肉重要被欧、丽人食用,在亚洲地域普及水平其實不高,這主如果由于還没领會到火鸡肉的價值,火鸡的卵白质含量比豬、牛、羊肉都高,富含多种氨基酸和维生素,但脂肪含量和胆固醇含量很是低,出格合适血汗管疾病患者和老年人食用,是人类最抱负的食品之一。跟着亚洲列國出格是中國等成长中國度經濟成长程度的提高,人们對饮食康健将更加注意,另有生齒老龄化趋向,火鸡肉将变得愈来愈受接待,亚洲出格是中國将来可能将成為火鸡肉一个廣漠的市場。
收购墨西哥特点食物和调味品公司,扩充產物线
一些美國民族食物和墨西哥、意大利等外洋特点食物在美國很受接待。Hormel經由過程一系列收购将這些產物和品牌纳入其產物线。收购调味品公司完美產物布局,使消费者可以用一整套Hormel產物做出一桌甘旨好菜。經由過程收购這些公司,Hormel扩展了非肉类营業,削减了對肉类营業的過度依靠,分离了谋划危害。
在充實考查市場後,Hormel發明在美國最受接待的民族菜肴是墨西哥菜,且美國墨西哥裔浩繁,此中莎莎酱、鳄梨酱、辣椒酱是墨西哥菜中比不成少的调味品。(莎莎酱:墨西哥菜肴中經常使用的烹和谐佐餐酱料,一般用番茄和辣椒制成。鳄梨酱:是南美阿兹台克文化里的傳统调料,一般用来蘸着主食如墨西哥薄饼吃。在美國,鳄梨酱很受接待,是年青人開派對時常常筹备的零食,用来和炸土豆、炸玉米等一块兒食用。)
今朝Hormel已在墨西哥食物范畴創建了完美的產物和品牌线,包含:
收购醫療食物企業看准将来庞大需求
跟着醫療專業化程度的提高,将来特别醫療食物需求兴旺。Hormel收购了多家出產醫療食物的企業,建立了Hea汽機車借款,lthLabs,進军醫療食物范畴。
总的来看,Hormel固然出產的是豬肉,但历来没站在風口。它的樂成除源于杰出的谋划和辦理外,一系列有针對性地收购也相當首要,經由過程收购實现了企業范围和红利能力的晋升,很好地分离了谋划危害,最為首要的是它顺應了消费者需求的变革和消费進级的趋向。
Hormel的樂成對中國肉制操行業及双汇成长的启迪
双汇作為中國肉类品牌的领先者,其谋划计谋与Hormel很是类似,一样深加工上風较着,定位肉类结合加工,今朝两家公司收入、利润、和市值范围也大要至關。
經由過程比力双汇和荷美尔在產物立异、品牌谋划、财產链结构、收购吞并的计谋,咱们認為双汇在注意產物和包装立异、肉成品品牌扶植、财產链适度向上遊扩大、向其他專業食物范畴拓展另有不少晋升的空間。
同新竹汽車借款,時,咱们認為,中國肉成品财產應當从荷美尔百年成长轨迹中得到以下启迪 1)產物质量是企業的绝對根底,半晌不克不及放松;(2)取长补短,伟大企業無需四平八稳的全财產链,而是專注本身的上風范畴;(3)器重延续立异能力的培育,只如果把消费者需求知足至极致的微立异均可能是企業成长的输赢手(4)并购思绪應是财產趋向和竞争力晋升,范围是次要的。
投資建议：荷美尔還是持久不乱設置装备摆設标的、海内首选双汇成长
三、荷美尔：美國市場稳中有增+海外市場發力
估计13-16净利润年均增加9%
美國人均豬肉消费逐年缩水,火鸡消费量较為不乱,功效、醫療食物将来需求强劲。美國人均豬肉消费量在曩昔十年降降了10%,而人均火鸡消费量比力不乱,始终保持在8kg摆布。美國人削减豬肉消费的趋向對Horeml冷鮮肉营業可能會造成必定的影响,但對其高附加值肉成品的影响其實不會很大。因為人均火鸡肉消费量的不乱和傳统难以扭转,Hormel在美國市場上的火鸡肉营業将不乱增加。近几年Hormel收购了不少做功效、醫療食物的公司,美國消费者對具备特定功效的肉成品的消费增多,且跟着醫療專業化的提高,醫療食物這一细分市場将来需求强劲。
中國将来豬肉消费将继续增加,且焦点增加标的目的為冷鮮肉和低温肉成品,火鸡市場远景廣漠。近几年美國對亚太區域火鸡出口逐步增多,火鸡作為一种高卵白、低脂肪、低胆固醇的抱负肉品,出格是在亚洲人養分元素中,重要缺少的就是卵白质指标,跟着亚太經濟程度的提高和消费對者食物康健的存眷,亚洲将来的火鸡市場远景很是廣漠。而Hormel旗下的Jennie-OStore可以操纵Hormel在中國和亚太地域深耕多年所堆集起来的巨大贩賣團队敏捷打開市場并得到高市場占据率。
总之,持久看好Hormel的成长:美國市場稳中有增,海外市場出格是亚太地域将成為重要增加点。按照Bloomberg的一致性展望,估计Hormel2014-2016年實现贩賣收入91.0亿美元、93.9亿美元、98.7亿美元,同比增加4.0%、3.2%、5.1%;實现归属母公司净利润6.00亿美元、6.67亿美元、7.23亿美元,同比增加7.8%、11.7%、8.4%;實现EPS2.273元、2.528元、2.737元。
咱们對這个行業布满信念,中國豬肉品牌化的過程才方才起頭,双汇、雨润等具有必定品牌力的天下化企業将持久受益于行業進级,而复活品牌如壹号土豬一旦完成差别化的品牌塑造也将迎来暴發式的增加。
正如壹号土豬開創人陈生所说"在傳统行業中,生豬财產是最後一块肥肉,消费品市場已被各行業巨擘瓜分,惟有豬肉处于极端分离的状态,成长潜力庞大"。
咱们建议投資者持久存眷行業的進级趋向,持久标的首选"双汇成长",估计2013-15年双汇成长EPS為1.7八、2.20、2.71元,同比增加35%、24%、23%。 |
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